价值投资是什么

　茅台的成长性即使放大到极致,也不过是超过帝亚吉欧,成为行业老大。
　　如果有人赌茅台在20年内销售总额和利润超过帝亚吉欧，也许这一天永远不可能到来。
　　可是，即使这一天到来，茅台的市值全球最大，超过帝亚吉欧，可是，20年内股价的涨幅也许不过是一倍。
　　中石油的市值高估在于可流通股份太少，国有股减持概率低，可是，茅台在明年就会实现全流通。
　　只要茅台有一点点类似成为全球老大的梦想，开始巨额融资和全球兼并的步伐，我们的价值投资者们，就会远离茅台一万公里以上。
　　除了估值风险，茅台其它的风险是什么？
　　且不说政策风险，如国家加大反腐，征收奢侈税；且不说内鬼风险，如当地假酒出现重大问题；且不说投资风险，比如说公司出现错误的营销和经济战略，就连最正常经济周期风险，茅台股价都可能扛不过去。
　　想想台湾当年将XO当水喝的情形，现在茅台的消费无疑是资产牛市的最大受益者，是各地财政收入顶峰时期的最大受益者，是灰色资金“勾兑”权钱交易的最大受益者。
　　可是，这一切都是长久的吗？
　　格拉罕的一段话，用来点评可以说是经典——
　　从经济学角度来看，收益递减和竞争加剧的法则，最后将压平任何陡峭的增长曲线。
　　同样，随着商业周期的潮起潮落，一些特殊的危险总是存在。收益曲线最为令人心动之时，或许经济正临崖曲峭。
　　2007年，我们的大牛市是如此。2008年，A股的最牛股亦是如此。
　　一座所谓“牛市标竿”的倒下，或许到来的时间，比我们想像的要短。正如本轮牛市的结束，比我们想像的要快。
　　
　　玄铁令：巴菲特的成功，我认为是其用无限等待的时间，守候了格拉罕的最重要的一条原则：
　　在市场萧条和价格低迷的时候买进，在市场繁荣和价格处于高位时卖出。
　　这条最简单的原则，实际上最有投资价值。
　　原因有二，一是没有一个行业能够永远是明星行业，永远能够超越指数的涨幅。如果用50年的投资时间去衡量，每一个时代都有每一个时代的明星。正如微软现在已成为一家现金流企业。
　　二是只有市场萧条时，才可能出现股价低估，才可能让大钱能够赚到钱，出现巨鳄潜行，而股价波澜不兴。
　　同样，李嘉诚相授的投资"三铁律"E低、盈利强、高派息，也可能只有在此时才能出现。
　　这种投资策略的伟大之处，可以集中投资一把赌大。
　　相比这下，技术高手虽然多空都能赚钱，可是，财富积累到一定程度便会遇到不可突破的障碍。因为当他有过十亿以及百亿美元的资产时，他或许就是图形的制造者，试图左右国际银价的莱特兄弟便是如此。他们失败是因为不再是价值的发现者。
　　所以，等待萧条或者繁荣时机的到来，并做到在繁荣时及时出手（股票流动性充足），或者静止观望足够长的时间等待萧条到来，却是千万人中只有一两人能够做到。
　　对巴菲特去年出手中石油，万人称好。可是，更让人惊讶的应该是它进入中石油的时机。当时连老曹都说此举糟糕。等待这一时机到来所用的时间，或许才最值得眼下的咱们仔细体会。
　　玄铁令：在向sosme兄学习之余，不仅佩服他的知行合一，更加为A股盈利模式——差价收益而担忧。
　　我认为江恩的总结，似乎是德隆等“前辈大鳄”的溃败之因，而是未来的基金高手们低头之因——
　　“大多数炒家失败的原因，是他们失去了均衡感，而且只渴望金钱带来的力量，妄图垄断市场。垄断把价格抬得很高……结果几乎所有试图这样做的人，都几乎落得了同样的下场。他们破产了。”
　　我私下认为，现在机构们所谓的估值的紊乱，正是估值的重现光彩。是大小非让他们明白了迷信金钱的力量，以至于试图通过控制筹码赚钱是多么的脆弱。
　　sosme：　　 
　　玄铁令君好：非常赞赏你的这两个观点
　　1、巴菲特等待时机到来所用的时间，或许才最值得眼下的咱们仔细体会。
　　2、现在机构们所谓的估值的紊乱，正是估值的重现光彩。
　　
　　滚石玩家：　　 
　　sosme兄好，一些看法实是近期市场暴涨暴跌的所悟所感，写出来是想听听相同经历者中的相同声音，幸能获得s兄触动很是欣慰！
　　
　　有些段落还可展开，如人性中的占有欲好胜欲等，驱使每一个人企图凭自我力量战胜市场，虽然决策的标准可以是技术的或价值的，但判断的核心往往是两个字：赢和输。“赢了”就是正确的，“输了”就是错误的。这种赢输法则的威力，有时侯要胜过诸如安全边际、内在价值等原则，因为在“赢”的时候，“贪婪”会说再赢点，“恐惧”会说要跌了；在“输”的时候，“贪婪”会说加仓吧，“恐惧”会说快止损，心魔与赢输法则的挂钩，是何等有机、完美、统一啊。
　　
　　另外，关于巴菲特“等待”的问题，我认为并不是一种刻意所为，他本身就有很好的资产配置，实业又居多，某天某月相中什么股票，属于“适当调整”范围，与我们认为的一直等待估值降低的时机是两回事。
　　滚石玩家：巴菲特：投资的精髓是，不管你是看公司还是看股票，要看企业的本身，看这个公司将来5年10年的发展，看你对公司的业务了解多少，看你是否喜欢并且信任管理层，如果股票价格合适你就持有。
　　
　　从建立良好的资产配置的角度出发，我很喜欢巴菲特去年来访中国说的这段话。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
　　
　　1要看企业的本身，言下之意，就是不要被市场所困；企业资产的收益情况最终决定股价的走向，切忌本末倒置，心魔作怪。
　　
　　2看这个公司将来5年10年的发展，因为资产配置是一个长期安排，所以持续的竞争优势就十分重要了。如果我早十年就如此建立会怎么样？
　　
　　3看你对公司的业务了解多少，这是安全边际的核心。我们对公司都很不了解，所以习惯使用通用标准，如果是买实业，给你再低PE也不敢呀！
　　
　　4看你是否喜欢并且信任管理层，不喜欢的就避开，信任的就抱紧，人以群分，物以类具，你的资产要有一个为你服务的人来管。
　　
　　5如果股票价格合适你就持有，如果不合适你就放弃，放弃不应违背以上精神，决定资产配置收益的还是企业本身的赢利情况。
　　

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