3月27日 ，市场恐慌情绪急剧升温，以中国石油为首的权重股大幅跳水，并带动大盘全面普跌，上证综指受此拖累一泻千里，早盘开盘后不久就跌穿3500点关口，收盘报3411点，全天下跌幅度高达5.42%。国内股票市场崩盘的论调再次充斥于我们耳际,有分析人士甚至认为可能下跌到2002年高点2245点附近。有人而去年很多上证指数一路上涨到6124点时，很多人预计今年上证指数可以达到8000点，甚至10000点。不仅让人想起2000年底，互联网股票繁荣到达顶峰并且在2001年的崩溃发生之前，经济学家格拉斯曼和哈塞特发表的<<道指36000点>>一书。市场情绪转换之快让人惊叹。
对于很多投资者来说，在奥运来临之际和两会期间，股市最近暴跌彷佛毫无理由，有如今年初突如其来的雪灾一样。其实理智地看，这场暴跌在股市繁荣顶峰就初露端倪。尽管当时的市盈率高企，但是各种资金仍旧不顾一切涌入市场，用加尔布雷思描述1929年大萧条的话来说就是“幻想，漫无边际的企盼和乐观态度”，流动性过剩和通货膨胀刺激了投机，资产泡沫成为必然结果。其实，正如雪灾等自然灾害频发是由于人类的活动对于大自然的伤害的引发的厄尔尼诺和拉尼娜现象交替发生的产物一样。金融市场包括股市的暴涨暴跌，都是投资者过度的贪婪和恐惧的心理在市场中交替发挥作用的产物。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
历史总是在重演。杜牧在《阿房宫赋》曾说：“秦人不暇自哀,而后人哀之;后人哀之而不鉴之,亦使后人而复哀后人也。”投资者总是健忘的。正如，《毛泽东传》作者罗斯•特里尔在序言中所说旧世界老是附在新世界身上而再生，次贷危机不过是互联网泡沫的翻版，和古老的荷兰郁金香泡沫内在的逻辑上是完全一致的。金融舞台上的悲剧和喜剧总是在交替上演。行情总是在绝望中诞生，在疯狂中灭亡。作为投资者我们首先要理解危机，然后要学会面对危机。危机很多时候意味着转机。股灾发生之后，当市场恐慌心理蔓延之时，才能够有廉价买入优质股票的机会，才会有巴菲特所说的“安全边际”。他告诉我们：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
巴菲特也实践着自己的这一理念。曾几何时，国内媒体曾积极踊跃的探讨，巴菲特以12元左右的价格抛掉中石油是不是错了，甚至在他本人访华的时候，也有媒体问他是不是错了。而事实告诉我们，他又一次对了。3月27日中石油H股收盘价仅报9.47元。当市场人士都不看好中石油时，国际油价在20美元附近之时，巴菲特以不到2元的价格买入。而在中石油上市之前，全民准备热炒中石油之际，他悄然离去。A股中石油上市当天居然被狂热的投资者炒高到49元，而3月27日收盘仅仅17元。
引起市场泡沬的是市场狂热，而造成市场狂热有三个因素：短视，信心和社会认同。概念和题材只不过是一种号召，但是这种号召对于短视的投资者是有效的,这种号召使得泡沫呈现出来。这种号召,和人的过度自信结合起来，泡沫化进程就会加速。一般投资者不习惯运用复杂精深的数量准则来制定决策，常常只是凭“感觉”来评价。而这种“感觉”往往来自投资社会化(investment socialization)。当你与大家的意见相同时，则会对自己的判断产生过度自信。当你了解到其它人对于各种股票抱持着什么样的想法时，社会共识就形成了。如果很多投资人以共同的方式被心理偏误所影响的话，整个市场也会受到影响，此即所谓的非理性繁荣(irrational exuberance)。
投资者都知道股市处于高位，正如击鼓传花一样，每个人都认为自己不是最后接棒的人，每个人都认为自己可以逃顶，每个人都在博傻。投资者的信心往往来自似是而非和荒诞不经，比如历史经验告诉我们，奥运和两会对于股市是利好，但是，历史并不能够代表未来，统计也可以骗人。投资者的观点在信息时代很容易传播，在大众媒体的引导下，社会形成广泛的共识。这种共识很多时候是悲剧的来源。
相反意见理论(theory of contrarian opinion)是许多成功交易者所推崇的理论。厄尔•哈德迪是反向意见方面的著名专家，他在《多头指数》中发布的数据经常被财经权威刊物转载，如《巴伦》和《债券周刊》所引用。传统的观点认为市场的涨落是由供给和需求之间永恒斗争所决定的，但是那些观点与事实大相径庭。与其它任何因素相比，心理才是决定价格的关键因素。这是由于普通投资者的心理在贪婪和恐惧之间摇摆，才造成市场的暴涨暴跌，这种反应往往是过度的非理性的反应，或者用经济学的术语说是超调。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
投资需要逆向思考，需要特立独行。最好的买入机会就是没有人买入的时候。或许现在的股市就是买入的机会。当别人在贪婪和恐惧之间徘徊时，我们要选择一条 “未择之路”。罗伯特•弗洛斯特在《未择之路》一诗中曾经写道：在许多许多年以后，在某处，我会轻轻叹息说：黄树林里分叉两条路。而我，我选择了较少人迹的一条，使得一切多么地不同。
(续剑锋，上海中财期货经纪公司研发中心副总经理。现为《新闻晨报》黄金栏目专栏作者。擅长从跨市场的角度来分析市场，投资分析基于数据、事实和逻辑。曾在证券、期货、外汇和黄金等多个市场有实战经验。阅读涉猎甚广，尤好诸子百家、宗教哲学、历史以及心理学等。)